שוק שורי ושוק דובי: מה ההבדל, ומה זה תיקון וקריסה

שוק שורי ושוק דובי, בקצרה: שוק שורי הוא תקופה של עליות מחירים ואופטימיות בשוק, ושוק דובי הוא תקופה של ירידות ופסימיות. לפי ההגדרה המקובלת, שוק דובי הוא ירידה של 20% או יותר במדד רחב מהשיא שלו, ותיקון הוא ירידה של 10% לפחות. קריסה היא ירידה חדה במיוחד בזמן קצר, לפעמים ביום אחד. כל אלה מוסכמות של אנשי השוק, ואין גוף רשמי שמכריז עליהן.

שוק שורי, שוק דובי ותיקון: ההגדרות המקובלות

את ההגדרות הנפוצות אפשר למצוא אצל הגופים שמפקחים על שוק ההון בארה״ב: באתר Investor.gov של רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), ובמילון של FINRA, הגוף שמפקח על הברוקרים בארה״ב.

המילים משמשות גם בדיבור היומיומי: ״שורי״ פירושו ציפייה לעליות, ו״דובי״ ציפייה לירידות. כך מתארים גם משקיע בודד: ״הוא שורי על המניה״.

״מדד רחב״ הוא מדד שמייצג חלק גדול מהשוק, למשל S&P 500, מדד של החברות הגדולות בשוק המניות האמריקאי. מה זה מדד ואיך הוא בנוי מוסבר במדריך להשקעה ב-S&P 500, ומונחים נוספים מופיעים במילון המונחים.

מי קובע שהשוק נכנס לשוק דובי?

אף אחד. אין ועדה, בורסה או רגולטור שמכריזים על שוק דובי או על תיקון. גם הרגולטורים עצמם מציגים את הספים כמוסכמה ולא ככלל: Investor.gov כותב ש״בדרך כלל״ שוק דובי הוא ירידה של 20%, ו-FINRA כותבת שעל ירידה כזו ״נהוג לומר״ שהיא עומדת בסף. לכן כלי תקשורת ואנליסטים יכולים להגיע למסקנות שונות על אותה ירידה.

מכאן שלושה פרטים שמשנים את התשובה לשאלה ״האם אנחנו בשוק דובי״:

• מודדים מהשיא, לא מתחילת השנה. מדד שעלה 30% ואחר כך ירד 20% מהשיא נמצא, לפי המוסכמה, בשוק דובי, אף שהוא עדיין גבוה ממה שהיה לפני העלייה.
• מחירי סגירה או מחירים במהלך היום. מדד יכול לחצות את ה-20% באמצע יום המסחר ולהיסגר מעליו. מי שמודד לפי סגירה לא יספור את זה.
• משך הזמן. Investor.gov מוסיף תנאי של חודשיים לפחות, ובהגדרה של FINRA אין תנאי כזה.

דוגמה במספרים

נניח שמדד מגיע לשיא של 5,000 נקודות:

• ב-4,500 נקודות הוא ירד 10% מהשיא: תיקון.
• ב-4,000 נקודות הוא ירד 20%: שוק דובי, לפי המוסכמה.
• אם מ-4,000 הוא עולה ל-4,800, הוא עלה 20% מהשפל. יש מי שיקראו לזה תחילת שוק שורי חדש, אף שהמדד עדיין 4% מתחת לשיא.

שימו לב גם לחשבון בדרך חזרה: כדי לעלות מ-4,000 ל-5,000 המדד צריך לעלות 25%, ולא 20%. ככל שהירידה עמוקה יותר, העלייה שנדרשת כדי לחזור לשיא גדלה מהר יותר:

ירידות ב-S&P 500 מאז 2016: תיקון או שוק דובי?

כך נראו כל הירידות של 10% ומעלה מסגירת שיא ב-S&P 500 מ-28 באוקטובר 2016 ועד 26 באוקטובר 2026, לפי ערכי הסגירה:

כמה דברים שעולים מהטבלה:

• פעמיים הירידה נעצרה ממש לפני הסף. ב-2018 המדד ירד 19.8% וב-2025 18.9%. לפי ערכי הסגירה אלה תיקונים, והם ממחישים כמה ההבחנה שרירותית.
• 2020 הייתה המהירה ביותר. המדד נסגר לראשונה 20% מתחת לשיא ב-12 במרץ 2020, 22 ימים אחרי השיא, והגיע לשפל ב-23 במרץ.
• 2022 ממחישה את פער ההגדרות. המדד חצה את רף ה-20% ב-13 ביוני 2022 והגיע לשפל ב-12 באוקטובר. ב-8 ביוני 2023 הוא כבר נסגר 20% מעל השפל, כלומר לפי המוסכמה התחיל שוק שורי, אבל לשיא הקודם הוא חזר רק ב-19 בינואר 2024.
• גם בתוך שוק דובי יש עליות חדות. ב-2022 עלה המדד 17.4% מהשפל הזמני של 16 ביוני ועד 16 באוגוסט, ואז ירד 16.9% לשפל חדש ב-12 באוקטובר. בזמן אמת אי אפשר היה לדעת שהשפל של יוני הוא לא השפל האחרון.
• לא כל ירידה נכנסת לטבלה. מ-31 ביולי עד 27 באוקטובר 2023 ירד המדד כ-10.3%, אבל זה קרה כשהוא עוד היה מתחת לשיא של 2022, ולכן הירידה לא נספרה בנפרד.

ירידות עמוקות יותר היו לפני התקופה שבטבלה. לפי אתר ההיסטוריה של הפדרל ריזרב, במשבר הפיננסי ירד S&P 500 ב-57% מהשיא באוקטובר 2007 עד השפל במרץ 2009. את הירידות של משבר הדוט-קום ושל המשבר הפיננסי, מול נאסד״ק 100, השווינו במדריך S&P 500 מול נאסד״ק 100. הנתון שמופיע שם למשבר הפיננסי, של S&P DJI, כולל דיבידנדים, ולכן הוא מעט נמוך מ-57%.

אלה נתוני עבר: הם לא אומרים מתי תגיע הירידה הבאה, כמה עמוקה היא תהיה או כמה זמן היא תימשך.

שוק דובי ומיתון: לא אותו דבר

שוק דובי מתאר את מחירי המניות, ומיתון מתאר את הכלכלה כולה. בארה״ב את תאריכי המיתונים קובעת ועדה של הלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER). לפי ההגדרה שלה, מיתון הוא ירידה משמעותית בפעילות הכלכלית, שמתפשטת בכל המשק ונמשכת יותר מכמה חודשים. אין לה נוסחה קבועה, ובעשורים האחרונים היא נותנת את המשקל הגדול ביותר להכנסה ולתעסוקה.

כשמשווים את רשימת המיתונים שלה לירידות במניות, רואים שהשניים לא תמיד חופפים:

• 2020: שוק דובי ומיתון יחד. המיתון נמשך מפברואר עד אפריל 2020, חודשיים בלבד. נכון לאוקטובר 2026, זה המיתון האחרון ברשימה.
• 2007–2009: המניות הקדימו. המיתון נמשך מדצמבר 2007 עד יוני 2009. ב-S&P 500 השיא היה באוקטובר 2007, לפני תחילת המיתון, והשפל במרץ 2009, כשלושה חודשים לפני סופו.
• 2022: שוק דובי בלי מיתון. המדד ירד 25.4%, אבל ברשימה של ה-NBER אין מיתון באותה תקופה.

גם מיתון מזוהה רק בדיעבד. ה-NBER מחכה עד שיש מספיק נתונים, ולכן מכריז על תחילת מיתון בדרך כלל כמה חודשים אחרי שהוא כבר התחיל.

מה זה קריסה בבורסה?

לקריסה (crash) אין סף מוסכם כמו לתיקון או לשוק דובי. המילה מתארת ירידה חדה במיוחד בזמן קצר: יום אחד או כמה ימים. שתי הדוגמאות המפורסמות בארה״ב נמדדו במדד דאו ג׳ונס, לא ב-S&P 500, ולפי אתר ההיסטוריה של הפדרל ריזרב הן התפתחו אחרת לגמרי:

• 1929. ב-28 באוקטובר 1929 ירד הדאו כמעט 13%, ולמחרת עוד כמעט 12%. הקריסה פתחה ירידה ארוכה: מסגירת השיא ב-3 בספטמבר 1929 עד השפל ב-8 ביולי 1932 איבד המדד 89%, והוא חזר לשיא של 1929 רק ב-23 בנובמבר 1954.
• 1987, ״יום שני השחור״. ב-19 באוקטובר 1987 ירד הדאו 22.6% ביום מסחר אחד, הירידה היומית הגדולה ביותר בתולדות שוק המניות. הפעם, פחות משנתיים אחר כך כבר עקפו המניות בארה״ב את השיא שלפני הקריסה.

אחרי 1987 נוספו בבורסות בארה״ב מנגנונים שעוצרים את המסחר בירידות חדות. הם מוסברים בהמשך.

עוד מונחים שתשמעו בימים של ירידות

בכתבות על ירידות חוזרים כמה מונחים באנגלית או בתרגום שלהם. כך מגדירה אותם FINRA במילון שלה לשווקים בלחץ:

תנודתיות ומדד VIX: מה הוא מודד

תנודתיות היא כמה חזק ומהר המחירים זזים. לפי FINRA, כשנייר ערך, סחורה או מדד קופצים בחדות למעלה ולמטה בזמן קצר, הם נמצאים בתנודתיות, וככל שהתנודות חדות יותר, התנודתיות והסיכון האפשרי גבוהים יותר.

המדד המוכר לתנודתיות הצפויה בוול סטריט הוא VIX של קבוצת הבורסות Cboe, שבתקשורת מכנים אותו לפעמים ״מדד הפחד״ (fear gauge). לפי מסמך המתודולוגיה שלו, הוא נועד למדוד את התנודתיות הצפויה בשוק המניות האמריקאי ב-30 הימים הקרובים, כפי שהיא משתקפת במחירי האופציות על S&P 500. Cboe השיקה אותו ב-1993 לפי האופציות על מדד S&P 100, וב-2003 עדכנה את השיטה, ומאז הוא מחושב לפי האופציות על S&P 500.

שלושה דברים שחשוב להבין על VIX:

• הוא מודד ציפייה לתנודה, לא כיוון. המספר אומר כמה תנודה מגולמת במחירי האופציות, לא לאן השוק ילך. בפועל הוא נוטה לעלות כשהמניות יורדות: Cboe כותבת שהמתאם השלילי בין התנודתיות לתשואות המניות מתועד היטב.
• כך הוא נראה בעבר. לפי ערכי הסגירה היומיים מ-2 בינואר 1990 ועד 26 באוקטובר 2026 (חישוב שלנו מנתוני FRED, שמקורם ב-Cboe), הערך החציוני היה כ-17.6. שיאי הסגירה נרשמו ב-16 במרץ 2020 (82.69) וב-20 בנובמבר 2008 (80.86). ב-8 באפריל 2025, יום השפל של הירידה של 2025 ב-S&P 500, הוא נסגר ב-52.33.
• את המדד עצמו לא קונים. כמו כל מדד, הוא מספר מחושב. Cboe מפעילה עליו חוזים עתידיים ואופציות, ויש גם מוצרים נסחרים שקשורים לתנודתיות, ש-FINRA מתארת כמוצרים מורכבים.

מתי עוצרים את המסחר בוול סטריט: מפסקי זרם

כשהשוק כולו יורד בחדות ביום אחד, נכנסים לפעולה ״מפסקי זרם״ (circuit breakers) שעוצרים את המסחר בכל הבורסות בארה״ב. לפי ה-SEC, הם נמדדים לפי הירידה של S&P 500 באותו יום, ביחס לסגירה של יום המסחר הקודם:

השעה 15:25 בניו יורק היא 22:25 שעון ישראל ברוב השנה, ו-21:25 בשבועות שבהם רק אחת המדינות החליפה שעון. את כל המועדים מרכז השעון החי של המסחר בארה״ב בשעון ישראל.

לצד זה יש מנגנון למניות בודדות, LULD: לכל מניה יש רצועת מחירים סביב המחיר הממוצע שלה בחמש הדקות האחרונות. אם המחיר מגיע לקצה הרצועה ולא חוזר לתוכה בתוך 15 שניות, המסחר במניה נעצר לחמש דקות. הרצועה היא 5%, 10% או 20%, לפי מחיר המניה והקבוצה שאליה היא משויכת, ובמניות הזולות ביותר היא רחבה יותר.

מתי זה קרה

לפי מסמך של הבורסה של ניו יורק שה-SEC פרסמה ב-2021, הכללים הראשונים למפסקי זרם אומצו ב-1988, בעקבות הקריסה של 1987. הכללים הנוכחיים, שנמדדים באחוזים מ-S&P 500, אומצו ב-2012. במרץ 2020, בתחילת מגפת הקורונה, הופעלה רמה 1 ארבע פעמים: ב-9, ב-12, ב-16 וב-18 במרץ. קבוצת עבודה של הבורסות בדקה את האירועים והגיעה למסקנה שהעצירות כנראה השיגו את מטרתן, הרגעת התנודתיות, בלי לגרום נזק.

ובבורסה בתל אביב: ממתן תנודות ומנתקי זרם

גם בבורסה בתל אביב יש שני סוגי מנגנונים, לנייר בודד ולשוק כולו:

• ממתן תנודות, לנייר בודד. מערכת המסחר בודקת מראש את השינוי הצפוי במחיר כל נייר. אם פקודה צפויה לגרום לתנודה חריגה, העסקה לא מתבצעת. אם זה קורה בשלב המסחר הרציף, המסחר בנייר נעצר ל-5–6 דקות, ואחר כך נערך בו מסחר רב-צדדי (מעין מכרז) ומתחדש המסחר הרציף.
• מנתקי זרם, לשוק כולו. הם נמדדים לפי מדד ת״א-35. לפי הבורסה, בשלב המסחר הרציף תנודה של 8% במדד גורמת להפסקת מסחר של 30 דקות במניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי מניות, ותנודה של 12% עוצרת את המסחר עד סוף היום. מנכ״ל הבורסה רשאי לחדש את המסחר באותו יום, אחרי התייעצות עם יו״ר הדירקטוריון. גם לפני הפתיחה יש כללים דומים, שדוחים את מסחר הפתיחה.

מתי כל שלב של יום המסחר מתחיל ומסתיים מופיע בשעות המסחר בבורסה בתל אביב, ואילו פקודות אפשר לשלוח במכרזים מוסבר במדריך לסוגי פקודות.

מה משקיעים עושים כשיש ירידות בבורסה

אין צעד אחד שמתאים לכולם. הוא תלוי במטרה, בטווח הזמן ובכמה ירידה אתם מסוגלים לשאת. אלה הדברים שהרגולטורים בארה״ב מסבירים למשקיעים, ושמשקיעים נוהגים לבדוק בתקופות כאלה.

פיזור

Investor.gov מסביר שפיזור נעשה בשתי רמות: בין סוגי נכסים, כמו מניות, אג״ח ומזומן, ובתוך כל סוג. לפי ה-SEC, ארבע או חמש מניות בודדות הן לא תיק מפוזר, וקרן מדד על כל שוק המניות מחזיקה מניות של אלפי חברות. קרן שמתמקדת בענף אחד, לעומת זאת, לא בהכרח נותנת פיזור. איך עובדת קרן כזאת מוסבר במדריך מה זה תעודת סל.

הימנעות ממכירה מתוך בהלה

בעלון משותף מ-5 באוקטובר 2026 של ה-SEC, FINRA וגופים נוספים בארה״ב נכתב שמי שמנסה ״לתזמן את השוק״ עלול לקנות כשהמחירים בשיא ולמכור כשהשוק יורד, וכך להקטין את התשואה שלו. גם FINRA וגם Investor.gov כותבים שבשווקים תנודתיים חשוב להימנע מהחלטות פזיזות. ירידה במחיר של נייר שעדיין מחזיקים היא הפסד ״על הנייר״. לצורכי מס, הפסד נוצר רק כשמוכרים, ורק אז אפשר לקזז אותו, כפי שמוסבר בהמשך.

כרית חיסכון לשעת חירום

לפי אותו עלון, חיסכון לשעת חירום, למשל בגובה ההוצאות של שלושה עד שישה חודשים, מאפשר להתמודד עם הוצאה לא צפויה בלי למכור השקעות ברגע שלא מתאים לכם. מאמר ב-Investor.gov מוסיף שמי שעשוי להזדקק לכסף מההשקעות בקרוב חשוף יותר לירידות, כי ייתכן שיצטרך למכור כשהמחירים נמוכים, בלי אפשרות לחכות.

איזון מחדש של התיק

איזון מחדש (rebalancing) הוא החזרת התיק לחלוקה שקבעתם מראש. דוגמה במספרים: תיק של 100,000 ₪, 60% במניות ו-40% באג״ח. המניות יורדות 25%, והאג״ח לא זזות. עכשיו יש 45,000 ₪ במניות ו-40,000 ₪ באג״ח, סך הכל 85,000 ₪, והמניות הן כ-53% מהתיק. כדי לחזור ל-60%, המניות צריכות להיות 51,000 ₪, כלומר להעביר 6,000 ₪ מאג״ח למניות.

לפי Investor.gov, יש שלוש דרכים לאזן: למכור ממה שגדל ולקנות ממה שקטן, להוסיף כסף חדש למה שקטן, או להפנות את ההפקדות השוטפות לשם עד שהחלוקה חוזרת. יש מי שמאזנים לפי לוח שנה, למשל כל שישה או שנים-עשר חודשים, ויש מי שמאזנים כשהמשקל של סוג נכסים סוטה ביותר משיעור שקבעו מראש. Investor.gov מזכיר לבדוק לפני האיזון אם הוא יגרור עמלות או מס: מכירה ברווח מחייבת במס רווחי הון, כפי שמוסבר במדריך מס רווחי הון בישראל.

השקעה קבועה ומחיר ממוצע

FINRA מתארת שיטה של השקעה בסכומים שווים במרווחי זמן קבועים (dollar-cost averaging). כשהמחיר יורד, אותו סכום קונה יותר יחידות. דוגמה: 1,000 ₪ בחודש. בחודש הראשון היחידה עולה 100 ₪ ואתם קונים 10 יחידות, ובחודש השני היא עולה 80 ₪ ואתם קונים 12.5 יחידות. שילמתם 2,000 ₪ על 22.5 יחידות, כלומר מחיר ממוצע של כ-88.9 ₪ ליחידה. החשבון הזה לא אומר שהמחיר יעלה. הוא רק מראה מה קורה לממוצע. את המחיר הממוצע שלכם, כולל עמלות, אפשר לחשב במחשבון ממוצע עלות מניה.

קיזוז הפסדים לפני סוף השנה

מי שמוכר בהפסד יכול לקזז אותו מול רווחי הון. בבית השקעות ישראלי הקיזוז בתוך החשבון, באותה שנת מס, נעשה אוטומטית, ואצל ברוקר זר הוא עובר דרך הדיווח שלכם והדוח השנתי. מה מותר לקזז, למה 31 בדצמבר חשוב ומה קורה כשקונים בחזרה, מוסבר במדריך קיזוז הפסדים במניות לפני סוף השנה.

שאלות נפוצות על שוק שורי, שוק דובי ותיקון